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可转换债券价值计算与投资决策分析
例 某公司目前因项目扩建急需筹资1亿元,拟按面值发行可转换债券,每张面值1000元,票面利率5%,每年末付息一次,期限5年,转换价格为25元,该公司股价目前为22元每股,预期股利0.715元每股,预计未来年增长率8%。 公司设定了可赎回条款,若4年后当股价票格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。 要求: (1) 计算发行日每份可转换债券的纯债券价值; (2)计算第4年末每份可转换债券的底线价值; (3)该可转换债券能否被投资者接受?为什么? (4)若要该可转换债券能够被投资者接受,可转换债券票面利率的变动范围(票面利率的变动以1%为单位) (5)若要该可转换债券能够被投资者接受,转换价格变动范围。 (6) 若要该可转换债券能够被投资者接受,可转换债券可赎回期的变动范围。

(1)发行日每份可转换债券的纯债券价值可以通过计算未来现金流的现值来确定。债券每年支付的利息是1000元 * 5% = 50元,5年后到期时偿还本金1000元。因此,纯债券价值为各期利息和本金的现值之和,使用市场利率10%作为折现率:

纯债券价值 = 50 / (1 + 10%)^1 + 50 / (1 + 10%)^2 + 50 / (1 + 10%)^3 + 50 / (1 + 10%)^4 + 1000 / (1 + 10%)^5

(2)第4年末每份可转换债券的底线价值是其作为普通债券的价值加上可转换期权的价值。普通债券价值与(1)相同,期权价值取决于股价、转换价格、股利增长率和剩余期限。由于题目中没有给出具体计算期权价值的详细步骤,这里不做具体数值计算。

(3)投资者是否接受该可转换债券取决于其底线价值是否高于发行价格。如果底线价值高于1000元,投资者可能会接受,因为这代表了比普通债券更好的回报潜力。

(4)要使可转换债券被接受,票面利率的变动范围应该使得底线价值等于或超过1000元。具体计算需要调整票面利率,使得债券价值加上期权价值等于1000元,这需要具体计算每个1%利率变动时的价值变化。

(5)转换价格变动范围会影响期权价值。如果转换价格降低,期权价值增加,因为转换为股票变得更有利;反之,如果转换价格升高,期权价值减少。同样,需要通过计算确定一个范围,使得底线价值等于或超过1000元。

(6)可赎回期的变动会影响债券的底线价值。如果可赎回期提前,债券的期权价值可能会降低,因为公司更早地赎回债券减少了投资者的潜在收益。如果可赎回期延后,期权价值可能增加。具体范围需要通过计算确定,使得底线价值等于或超过1000元。

请注意,以上分析是理论上的,实际计算需要使用金融计算器或软件来完成。